2026年上海医疗器械展了解到，
2025年的日历刚刚翻过。
这一年，医疗科技行业的资本版图已完成一次深刻重构。
这一年，并购市场硝烟四起，超10亿美元的大额交易接连涌现，巨头通过收购补全产业链短板，PE资本强势入局改写行业格局；IPO市场延续回暖态势，从行业龙头到创新新锐，一批医疗科技企业登陆资本市场，为技术转化注入新动能。
本文复盘2025年医疗科技行业国际资本市场的标志性并购与IPO事件，解读资本热潮背后的产业逻辑。
本文4148字，13分钟
来源 | 颐通社 （ID：Medisophy）
▍并购市场：PE与产业资本的双雄博弈
2025年的医疗科技并购市场，呈现出两大鲜明特征：私募股权（PE）投资从配角变为主角，产业龙头聚焦战略投资补短板。
如上图所示，全年已确认的11起超十亿美元交易中，PE交易占重要地位，这一结构性变化，标志医疗科技并购市场进入“双寡头”时代。
与过往产业资本唱主角不同，Blackstone、TPG等机构不再满足于财务投资者角色，而是凭借跨周期配置能力，在高技术壁垒、强现金流属性的专科器械领域进行“价值套利”。
1. 早筛赛道巨头诞生：雅培210亿美元收购Exact Sciences
这笔全年最大交易，将改变全球癌症早筛市场格局。
总部位于威斯康星州的Exact Sciences，凭借旗舰产品Cologuard，这是一款DNA甲基化荧光PCR分子诊断早筛产品，在家用结直肠癌筛查领域建立了护城河，无需肠道准备、无需镇静、无需就诊，居家采集粪便样本即可完成的非侵入式检测，解决了传统结肠镜检查的患者依从性痛点。
雅培看中的不仅是Exact Sciences 2024年超过20亿美元的年收入，更是其在多癌种早筛管线的布局。交易完成后，Exact Sciences将成为雅培诊断业务板块的子公司，预计2026年第二季度完成交割。
这笔交易标志着体外诊断巨头正式向精准早筛领域发起总攻。
2. 女性健康赛道私有化：豪洛捷183亿美元，被Blackstone与TPG收购
10月公布的这笔交易是2025年规模最大的私有化案例。
Blackstone与TPG两大PE巨头联手，以每股95美元现金收购这家女性健康龙头。豪洛捷（Hologic）在乳腺成像、分子诊断和妇科手术设备领域拥有领先市场地位，其2024财年营收达40亿美元。
PE机构看中的是Hologic稳定的现金流和在细分领域的不可替代性。在全球女性健康意识觉醒、早筛渗透率提升的长期趋势下，私有化后Hologic将摆脱上市公司短期业绩压力，加速在AI辅助诊断、居家检测等新技术的布局。
交易预计2026年上半年完成，已获得董事会全票支持。
3. BD分拆生命科学业务：175亿美元与Waters合并
BD（碧迪）以175亿美元分拆生命科学业务与Waters（沃特世）合并，堪称2025年最富战略智慧的双赢设计。
对BD而言，这是自2022年分拆战略的自我正名——通过反向莫里斯信托实现免税剥离，既优化了资本配置效率，又避免了因业务聚焦导致的短期收入缩水。
而Waters则借此完成从“分析仪”到“解决方案”的惊险一跃，将化学分离技术优势与BD在临床诊断的渠道垄断力结合，创造出横跨研究工具到临床应用的诊断新贵。
这种专业的人做专业的事的分工逻辑，预示着产业龙头正从多元化迷思回归核心竞争力本源。
交易预计在2026年完成。
4. 史赛克49亿美元拿下Inari Medical，血管介入赛道再添重磅
骨科巨头Stryker（史赛克）在2月完成收购Inari Medical，强势切入快速增长的静脉血栓栓塞（VTE）治疗市场。Inari的核心产品FlowTriever和ClotTriever，可在不使用溶栓药物的情况下清除血栓，填补了肺栓塞（PE）和外周血管血栓清除的临床空白。
Inari的产品组合与Stryker神经血管业务高度互补，为后者建立了稳固的外周血管介入地位。2024年Inari营收近3亿美元，同比增长超40%，显示强劲增长势头。
这笔交易是Stryker从骨科向高增长专科领域延伸的又一战略落子。
5. 舒万诺41亿美元，出售纯化业务给赛默飞
前身为3M医疗业务的Solventum（舒万诺）在2月签约、9月完成交割，以41亿美元向Thermo Fisher（赛默飞）出售其纯化与过滤业务，净收益34亿美元主要用于偿还债务。该业务2024年收入约10亿美元，为医疗科技和生物制剂生产提供关键技术。
这笔出售是Solventum剥离非核心资产、优化资产负债表的重要举措。对于Thermo Fisher而言，补强了其在生物工艺解决方案领域的短板，特别是在细胞和基因治疗生产工具链上的布局。
6-11. 40亿美元以下交易：专科化、数字化成关键词
GE医疗23亿美元收购Intelerad：补强云原生影像软件能力，布局门诊影像市场，对抗飞利浦、西门子的数字化攻势。
HistoSonics22.5亿美元管理层收购：组织破碎术（Histotripsy）公司HistoSonics，获得PE青睐，Edison超声聚焦平台用机器人臂递送聚焦超声，无创摧毁肿瘤，规避传统手术风险。
Teleflex（泰利福）20.3亿美元出售三大业务：英国Intersurgical接手急救与泌尿介入业务，Montagu与Kohlberg PE收购OEM业务，公司战略聚焦血管通路和外科。
Alcon（爱尔康）15亿美元收购Staar Surgical：看中Evo ICL人工晶体在近视矫正领域的增长潜力，但遭大股东Broadwood Partners强烈反对，认为估值未能反映真实价值。
Terumo（泰尔茂）15亿美元全资收购OrganOx：日本巨头加码器官移植领域，OrganOx的常温机械灌注技术可延长器官保存时间并实时监测功能，已完成的交易将创造协同效应。
Zimmer Biomet（捷迈邦美）12亿美元收购Paragon28：巩固足踝外科领导地位，Paragon 28的24款足踝植入系统与专业销售网络补强了Zimmer的创伤与关节重建板块。
▍IPO市场：数字疗法与专科器械领跑复苏
2025年全年共有7家公司IPO，募资总额超120亿美元，数量未达历史峰值，但质量显著提升。
Medline以430亿美元年收入，通过直接上市募集80亿美元，其估值逻辑已从“成长性溢价”转向“确定性溢价”——垂直整合的供应链体系与医院采购粘性构筑了深不见底的护城河，这正是长期资本在动荡市况下的避风港首选。
HeartFlow的3.64亿美元IPO，则代表了AI医疗的价值兑现时刻。
HeartFlow的FFR-CT技术将冠脉功能学评估从有创检查变为影像后处理，其41%的收入增速与FDA批准背书，让市场愿意为”真实临床价值”支付估值。
相较于2021年AI影像公司的概念炒作，HeartFlow证明了只有具备明确支付方、标准化适应症与数据闭环的技术才能获得公开市场认可。
Beta Bionics上市首日涨超40%，揭示出慢病管理赛道的人性化估值维度。
iLet仿生胰腺系统通过闭环算法实现1型糖尿病“去管理化”，技术壁垒不在于硬件而在于算法积累的临床数据。
这印证了2025年IPO市场的核心筛选标准——能否通过技术降低患者决策负担，决定企业能否获得创新溢价。
▍2025年市场特征与深层逻辑
当Blackstone与TPG这类PE巨头，将触手伸向专科医疗器械领域时，释放了一个清晰的信号：医疗投资的逻辑发生根本性位移。
PE不再满足于收购医院集团，而是深入技术壁垒高、现金流稳定的专科器械领域。
他们看重的是老龄化趋势下刚需属性的医疗设备，和数字化转型的长期价值。私有化后，企业可规避季度业绩压力，进行更长周期的研发投入。
与此形成对照的是，雅培、史赛克、GE医疗等产业战略投资者集体摒弃了过去“大而全”的并购狂欢，转而实施外科手术般的精准补强。
雅培需要癌症早筛弥补诊断管线，史赛克需要VTE切入血管介入增长赛道，GE医疗则需要云影像应对数字化竞争。每笔交易都有清晰的协同效应计算。
资本市场的体温计更为敏感。与疫情后期2021年，”凡医疗必上市”的狂欢不同，2025年的投资者更加挑剔。
只有展示真实的临床价值，如Beta Bionics改善血糖控制；明确的商业模式，如Medline的供应链壁垒；和技术独占性，如HeartFlow的AI算法的企业才能获得高估值。
纯概念型公司已渐渐无人问津。
2025年的医疗科技投资方向，本质是行业从“规模扩张”向“价值深耕”的深化转型。
无论是210亿美元的巨头联姻，还是1700万美元的垂直IPO，每一笔交易都在为更精准、更智能、更人性化的医疗未来拼图。当资本回归理性，技术回归临床，真正创造价值的企业将脱颖而出。
2026年，这场变革只会更加深刻。
文章来源：颐通社
文章内容仅供知识交流分享使用，如涉侵权请联系我们删除。
